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次新股或为2019年最大爆雷区

2019-01-24 20:50
来源: 红刊财经

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  新股“爆雷”是因为,上市公司涨停板开板市盈率过高,长期来看估值回归是必然。另外,新股上市前不少有财务调节现象,但上市后业绩却变脸。最后,市场流动性大降之后也容易引发大跌。

  从A股各板块股价走势来看,“爆雷”板块比例最高的应该就是次新股。

  笔者以2018年1月底至2月上市的26只股票为统计坐标(见图表)。其中只有寒锐钴业一家最新股价比涨停开板价格略高,22只个股最新价相较于上市涨停开板价“腰斩”,8只个股跌幅在70%以上。从某种意义上讲,26只个股除了寒锐钴业,其他全部“爆雷”,也正验证了次新股的确为A股最大的爆雷区。本文笔者将重点分析次新股为何会成为“爆雷”重灾区。

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  上市涨停板开板市盈率过高

  次新股容易“爆雷”,第一个影响因素就是上市涨停板开板市盈率过高。新股上市一般发行市盈率在20倍上下,以上26只新股发行市盈率没有超过23倍的(白银有色是特例),最低19.83倍市盈率。但是上市涨停板开板后,一般市盈率都能达到40-100倍,导致估值过高。一旦新股上市时间较长之后,估值会向老股20倍市盈率靠拢,超过20倍市盈率的个股通过下跌回归,“爆雷”就不可避免。

  例如化工品行业晨化股份,“三加一”财务报表几乎没有增长,2015~2018年收入增速、净利润增速不到10%,20倍市盈率已经很不错了,即使按10倍市盈率计算也算中肯。但该股上市后开板价竟然高达30多元/股,股价暴跌也就是意料之中。26只个股中符合此类情况的有汇纳科技上海天洋茶花股份威星智能海峡环保美力科技重庆建工诺邦股份安井食品安靠智电金银河麦格米特海量数据三星新材牧高笛

  通常来讲,增速缓慢的老股市盈率一般都在10倍左右,以上公司年化净利润增速基本都保持在10%左右,上市时间越长,越会向10倍市盈率靠拢。而新股涨停开板价一般是40-100倍市盈率,所以它们出现跌幅普遍高达70%一点不意外。如果按10倍市盈率计算,以上26家上市公司还会有巨大跌幅。还是以晨化股份为例,其所属的化工板块目前整体市盈率为10倍。晨化股份2019年前三季度每股收益0.42元,全年假设为0.56元,10倍市盈率股价仅仅值得5.6元。如果以净资产计算,股价仅值4.8元。未来几年该公司如果成为老股,一旦向10倍市盈率靠拢,继续“爆雷”也不可避免。

  由于发行市盈率不超过20倍,二级市场又给刚上市新股给予40倍以上的估值,新股上市后普遍出现暴跌也就是必然现象了。

  上市后业绩不及预期

  新股上市前不少有财务调节现象(属于合法的财务手段),上市时业绩较好,但是上市后业绩变脸。例如,宣亚国际高斯贝尔、白银有色、富瀚微、科利达等公司,2018年业绩都出现下滑。例如科利达2018年毛利大幅下降,公司净利润也大幅下降,股价大跌也是必然的。最为典型的就是白银有色,净利润大幅下降,从上市前2017年2.4亿元降低到2018年前三季度亏2.45亿元,股价能不大跌吗?

  此外,市场流动性大降之后也容易引发大跌。整个次新股上市后,一般股价翻2-3倍,如果上市数量过大后,流动性有巨大缺口。早晚有一天股价无法顶住,出现大暴跌也就不可避免。

  总的来看,新股上市后市盈率高达40-100倍,严重和老股脱节,时间一长必然会向老股看齐,跌幅必然巨大。2019年科创板出台,新股上市后估值一定不会低,涨停板打开后接盘风险和接盘2018年次新股一样,潜在风险巨大。

(文章来源:红刊财经)

(责任编辑:DF134)

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